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[参考文献]关于股指期货的介绍对现货市场的波动性影响的实证研究

2020-02-06 09:54作者: admin51今日论文网
关于股指期货的介绍对现货市场的波动性影响的实证研究
摘要
2010年4月16日,中国的前四个股指期货合约的证券交易所上市交易。股指期货是世界上增长最快的金融衍生产品,目前,以中国金融市场的发展对他们的研究是显著的。因此,特别重要的是要关注股指期货的市场运行状态。大家都知道,有期货和现货的联动效应,股指期货市场将有对现货市场产生一定的影响。基于以上观点,本研究确定了上海和深圳300股指期货市场为研究对象,重点是在过去的3年股指期货对现货市场的影响。通过实证研究结果,我们可以评估股指期货市场的客观运行状况。本文运用GARCH模型为主,并引入虚拟变量,收集2007年4月16日和2013年4月16日在现货市场上的每日交易数据,并研究由实证检验了波动的现货市场深度影响。结果表明,在过去3年,推出股指期货降低了现货市场的波动而带来了积极的影响。
关键词:股指期货,现货市场,波动性; GARCH模型
1 介绍股指期货
  这是基于买方和卖方,贸易在未来某一特定时间,根据双方的事先约定搞一个标准化的协议。 2010年4月16日,我国第一个金融衍生品 - 上海和深圳300股指期货交易正式上市。然而,上市推出不久后恶性暴跌出现单边市况,带动股市也跟着崩溃,因而一些schol -ARS表明是股指期货市场大跌惹的祸。因此,有必要探索推出股指期货的对现货市场的波动性产生什么样的影响,以澄清股指期货是否是“罪魁祸首”。根据股指期货对现货市场的冲击,学者持有不同的观点,并且每个视图具有了大量的理论研究和实证支持。陈根据于1985年至1987年日经指数收盘AV- erage每日交易数据,其日收益率为研究的对象,通过建立GARCH模型,结果发现,在现货市场上股指期货影响不显著。安东尼 根据富时100指数测试了一系列的计量经济模型,包括单位根检验,向量误差修正模型,建立这样的GARCH模型,发现推出股指Tures,增加了现货的波动性,也就是对现货市场造成了负面影响。国内学者天财兴和张戈基于新华富时A50指数期货,通过建立GARCH模型,分析了其推出的沪深300现货指数,结果发现,推出股指期货小幅增加现货市场的波动性,但这种影响是非常小的。在2010年,他们选中沪深300指数期货仿真交易数据,通过建立GARCH模型来测试重新残差的ARCH效应等,证实推出股指期货对现货市场的波动性是不是更大影响。从现有的研究,目前国内外学者主要是根据国外成熟市场的研究上,例如像我们缺乏研究新兴市场对现货市场波动性影响,股指期货推出的,尤其是在中国的沪深300指数期货的推出时间刚好超过三年,本研究的学者大多是基于模拟的反式作用的数据和结论有所不同。因此,本文通过选取建立之前真实交易数据和股指期货推出GARCH模型后数据,并引入虚拟变量,经过一系列的实证检验,探索沪深300股指期货对现货市场波动的的影响具有一定的现实意义。
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2 研究方法
2.1 样品描述
被选中2007年4月16日至2013年4月16日的沪深300股指期货合约和沪深300现货指数每日收盘价,之前和之后的三年,相应的股票的上市对沪深300股指期货每日收盘价1460数据的影响。其中,期货数据每日收盘价数据为主力合约的数据,即最近月份期货合约的选择。在最近一个月的合约设置tlement日两三天之前,近月合约将转换为主力合约,然后转向下一个最近月期货合约收盘数据,依此类推,可以是一组连续的股指期货价格的时间序列。数据主要来自中国金融期货交易所和讯财经网站。按照股指期货的推出时间将数据分为两个阶段,股指期货推出前的第一阶段,是从2007年4月16日至2010年4月16日,第二阶段股指期货方面,自2010年4月16日至2013年4月16日。
2.2 数据处理
首先,为了消除异方差,分别分析期货价格和现货价格序列序列 。假设一个交易日收盘价的Tures的合同和现货指数收盘价都去记为t和t ,则Tures的合同价格系列的自然对数表示为tPQlntFPlnttt ,回报其对数率是1lnFPP,股票价格序列的自然对数表示,其对数收益率表现为lntSTQ1lnlnttSQQ。本文的研究对象是股指期货和现货价格速率的对数回归。
2.3 选型金融时间序列
数据汇总和波动异方差的存在性, OLS回归模型是假设“方差齐性” ,因此,在研究时,金融产品的价格波动,周志武模型( ARCH模型)广泛使用的异方差模型是最广泛使用于1982年恩格尔提出的自回归条件异方差,Boller - SLEV加深了ARCH模型,广义AUTORE - gressive条件异方差模型( GARCH模型) , GARCH模型能很好地反映价格波动的聚集,在以前的文献中,广泛使用GARCH (1 , 1 )模型反映的聚积状态的金融产品。本文采用对现货市场的波动性的GARCH (1,1 )模型的股指期货,并在简介显示在条件方差虚拟变量来反映沪深300股指期货对股市的影响市场波动性,引入股指期货之前, D = 0 ,后引重刑股指期货的D = 1 。在GARCH ( 1 , 1)模型具有以下:均值方程:TTTYX 的条件方差方程:2211tt在GARCH ( 1 , 1 )模型,分别建立了不同的阶段,模型中不添加虚拟变量。
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